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东方日升:全面布局光伏电站领域

东方日升:全面布局光伏电站领域

本文摘要:投资建议: 我们指出,此次以定减方案的实施标志着在经过多年海外光伏电站项目建设及运营的经验累积后,随着行业发展较好势头的前进,公司早已构建了由常态到异化的进步。从区域布局来看,公司将发展焦点从欧洲的发达国家移往到墨西哥、中国等经济快速增长较慢的发展中国家,很快守住新兴市场的份额。从项目的形式来看,此次筹措资金主要投向集中式光伏电站,公司十分侧重充分利用荒山、滩地以及融合农业大棚、牧业、渔业养殖等资源,不仅不利于项目取得更好的政策反对,而且项目预期内部收益率也可以获得提高。

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投资建议:  我们指出,此次以定减方案的实施标志着在经过多年海外光伏电站项目建设及运营的经验累积后,随着行业发展较好势头的前进,公司早已构建了由常态到异化的进步。从区域布局来看,公司将发展焦点从欧洲的发达国家移往到墨西哥、中国等经济快速增长较慢的发展中国家,很快守住新兴市场的份额。从项目的形式来看,此次筹措资金主要投向集中式光伏电站,公司十分侧重充分利用荒山、滩地以及融合农业大棚、牧业、渔业养殖等资源,不仅不利于项目取得更好的政策反对,而且项目预期内部收益率也可以获得提高。

  我们对全然的集中式光伏电站项目展开了大体的测算,明确过程如下:假设网际网路电价为1.10元/度;年标准日照小时数为1551小时;电站综合效率为85%;组件第一年衰减率为3%、此后年平均衰减率为0.7%;组件修建成本800万元/MW(按年数总和法加快保险费,资金来源全部为自有);年均维护费用为电站年初剩余价值的2%。根据上述假设,我们测算出有集中式光伏电站项目税前内部收益率大约为12.20%,静态投资回收期大约为8.26年,总体回报率更为务实,现金流状况良好。

  基于行业的分析以及上述项目测算,我们指出此次募投项目竣工后将更进一步优化公司的业务结构和盈利模式,在原先业务结构的基础上培育出新的业绩增长点,不利于公司更进一步向产业链下游光伏终端应用于市场更进一步扩展,转入国内光伏电站运营商前茅,为公司业绩持续高速快速增长获取确保。此外,由于光伏投资由西北部地区向中东部地区移往的趋势愈发明朗,公司在该领域的技术储备也已更为成熟期,因此我们指出公司未来也将大力插手分布式光伏项目建设。  在国内光伏电站建设按计划前进的前提假设下,我们预计公司2016-2017年的EPS分别为1.15元、1.43元,对应P/E分别为14.79倍、11.89倍。

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以目前光伏设备行业27.66倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值仍有较小下降空间,更进一步考虑到未来公司外延式扩展展开仅有产业链布局等积极因素,我们保持其购入评级。  风险提醒:光伏装机投资下降;光伏组件毛利率下降。


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